El INE mantiene invariado el dato de crecimiento del PIB del 3T 2025
Según los datos obtenidos por CaixaBank Research la última revisión, el PIB avanzó un 0,6% intertrimestral y un 2,8% interanual en el 3T, unas tasas de crecimiento relevantes y coherentes con lo estimado inicialmente.
La actualización no altera el diagnóstico general, pero sí introduce ajustes leves en la composición del crecimiento que acentúan la diferencia entre el empuje de la demanda interna y el lastre de la demanda externa.
En concreto, la demanda interna habría aportado 3,8 p. p. al crecimiento interanual (una décima más que en la estimación preliminar), mientras que la demanda externa habría restado 1,0 p. p., es decir, 0,2 p. p. más de lo previsto.
Indicadores de actividad (4T): señales mixtas en PMI
De cara al 4T, los indicadores de actividad disponibles ofrecen señales mixtas. En diciembre, el PMI manufacturero registró por primera vez en ocho meses un deterioro de las condiciones, al caer 1,9 puntos hasta 49,6, situándose por debajo del umbral de 50 que separa expansión de contracción.
En cambio, el PMI de servicios reforzó el tono positivo al alcanzar su nivel más alto de los últimos doce meses tras subir 1,5 puntos hasta 57,1, lo que sugiere un dinamismo más intenso en el sector terciario.
Consumo e industria: buenos registros en noviembre
En el ámbito del consumo y la producción, noviembre arrojó cifras favorables. El índice de comercio al por menor creció un 1,0% intermensual y, en términos interanuales, aceleró su ritmo desde el 3,9% hasta el 6,0%.
En paralelo, la producción industrial avanzó un 1,0% intermensual, elevando el crecimiento interanual hasta el 4,5% (frente al 1,2% del mes previo) y marcando así su tasa más alta desde julio de 2022.
Mercado laboral: cierre de 2025 con fuerte creación de empleo
El mercado laboral cerró 2025 con una creación de empleo significativa, pese a que el dato de diciembre fue moderado para lo habitual en ese mes. La afiliación media a la Seguridad Social aumentó en 19.180 trabajadores (0,09% intermensual), por debajo de los promedios de diciembre en periodos anteriores, pero suficiente para consolidar los avances acumulados en meses previos.
Con ello, el 4T concluyó con un incremento del 0,7% respecto al 3T, y el número total de afiliados alcanzó 21.844.414, lo que supone 506.451 más que en diciembre de 2024, ligeramente por encima del aumento registrado en 2024.
En términos interanuales, el crecimiento fue del 2,4%, en línea con el cierre del año anterior. Por su parte, el paro registrado descendió en 16.291 personas, una caída inferior a la habitual en diciembre, lo que sitúa el total en 2.408.670 parados.
En el conjunto del año, el paro se redujo en torno a 152.000 personas, un descenso algo mayor que el registrado el año anterior.
Inflación: 2025 termina ligeramente por debajo de 2024
En precios, la inflación en España terminó 2025 ligeramente por debajo del año precedente. En diciembre, la inflación general bajó una décima hasta el 2,9%, mientras que la subyacente se mantuvo en el 2,6%.
La moderación responde sobre todo al abaratamiento de los carburantes, aunque el efecto se vio parcialmente limitado por el encarecimiento de los alimentos.
Con el registro de diciembre, la inflación media de 2025 se sitúa en el 2,7%, una décima menos que en 2024, prolongando la desaceleración iniciada en noviembre, aunque con un descenso contenido tras el repunte observado entre mayo y octubre. La calidad del crédito también mostró una mejora destacable.
Morosidad: mínimo de 17 años
La tasa de morosidad del crédito al sector privado se redujo al 2,84% en octubre, el nivel más bajo en 17 años, con una mejora de 3 p. b. respecto al mes anterior.
Esta evolución se explica tanto por la caída del volumen de créditos dudosos (–174 millones de euros) como por el aumento del saldo de crédito (+5.067 millones de euros). Frente a diciembre de 2024, la morosidad disminuyó 48 p. b., principalmente por la reducción acumulada de dudosos (–4.836 millones de euros).
En el 3T 2025, el ajuste fue favorable tanto en hogares como en empresas, con descensos en la morosidad hasta el 2,4% y el 3,8%, respectivamente, si bien persisten excepciones en segmentos muy concretos.
Hogares: menor crecimiento de la renta y descenso del ahorro (3T)
En el ámbito de los hogares, la renta moderó su ritmo de crecimiento en el 3T, lo que se trasladó a una menor tasa de ahorro. La renta bruta disponible aumentó un 4,2% interanual, claramente por debajo del 5,8% del primer semestre.
El avance se sostuvo por la remuneración total de asalariados, que creció un 6,9%, pero quedó parcialmente compensado por el fuerte incremento de los impuestos corrientes (+13,7%).
Al mismo tiempo, el consumo final de los hogares avanzó un 6,0% interanual, por encima de la renta, lo que empujó a la baja la tasa de ahorro hasta el 12,3% (acumulado de cuatro trimestres), 0,4 p. p. menos que en el 2T 2025. Aun así, el nivel de ahorro sigue situándose claramente por encima del promedio de 2015–2019 (7,3%).
Turismo internacional: crecimiento moderado y desaceleración en 2025
Por último, el turismo internacional mantuvo crecimientos, aunque de intensidad contenida. En noviembre, las llegadas aumentaron un 2,1% interanual y el gasto un 5,0%.
En el acumulado de los once primeros meses de 2025, las tasas fueron del 3,4% y el 6,9%, respectivamente, muy por debajo de las registradas en el mismo periodo de 2024.
En este contexto, las previsiones apuntan a un crecimiento del PIB turístico del 2,7% en 2025, lo que confirmaría una ralentización frente al 6,0% observado en 2024.
